阿拉尔橡塑胶厂家 中信证券：科技板块拥挤度创新 须“重新审视”消费

　　来源：智通财经网阿拉尔橡塑胶厂家

　　中信证券发布研究报告称，科技板块拥挤度创新、“反内卷”政策从供给侧改革向内需刺激跃迁、低利率时代正式开启——三重信号交汇之下，当下并非“消费 vs 科技”的二元选择，而是构建杠铃型组的要再平衡。本轮消费复苏的核心特征预计是“供给侧出清先于需求端复苏”，整体呈现温和、分化、依赖个股alpha的格局。维持短看拐点，长重结构的观点：短期仍以供给逻辑先行，包括库存去化、竞争缓和等带来的头部企业率先回暖有望继续，同时期待或有的政策催化或经济预期下的整体beta机会。长期配置坚守结构：新产品、新技术、新渠道、新市场是长期主线。

　　为什么要在此刻“重新审视”消费？

　　1）全球科技板块拥挤度企，杠铃策略下消费配置具备“再平衡”价值：截至目前，市场有所期待的消费刺激政策尤其是财政刺激类的需求拉动型政策未有明确信号或落地，因此，虽然我们认为除国补品类以外的其他消费品类基本上均处于基本面筑底或企稳回升的阶段，但仅靠微弱的复苏预期难以撬动消费配置热情，消费的机构配置比例持续下降已至“核心资产”行情时的40左右水平。对比之下，科技配置企，在流动宽松预期减弱、市场关注点预计逐步转向盈利验证趋势下分歧加大。我们认为，逐步加入定比例的消费配置，或是构建组的杠铃型策略的要环。

　　2）龙头股东回报提升，低利率时代息资产或迎来重估窗口。国内CPI逐渐修复，但存款利率下行。而居民储蓄规模庞大，随着存款实际利率走低，考虑到居民存款的风险承受水平，部分资金或将寻求股息资产作为替代。消费股息率随估值持续走低显著升，且在消费复苏周期中具有盈利向上弹。若2026年消费景气出现预期中的边际修复，消费股息标的有望同时获得“股息托底+业绩上修”的双重驱动。

　　3）提振内需政策向明确，短期基本面企稳回升。CPI回暖预期下部分子板块陆续走出底部，供给端出清（制品、速冻、调味品、生猪）与CPI边际回升（连续4月核心CPI≥1）共同支撑部分子板块的盈利拐点叙事，分红可持续预期。

　　展望2026下半年阿拉尔橡塑胶厂家，总量弱修复、价格边际，寻找结构拐点。

　　2026年4月CPI同比+1.2，核心CPI已连续4个月维持在1以上；同时4月PPI同比+1.5，由负转正后持续走强。核心CPI修复说明消费从价格持续下行转向结构价格修复。过去几十年消费呈现出的量价齐升式升，本质的驱动力，PVC管道管件粘结胶来自于地产经济动的居民财富增值和收入提升。但在经济结构调整的背景下，消费信心的修复难以期待以房产为主要资产的价格上涨带来的正向财富应，而须依赖于可支配收入的实质增长和就业预期的根本，或者产生新的财富增值来源，如权益市场的“长牛”。而这种周期的转变，需要时间。

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　　因此，短期看消费，中信证券判断多表现为结构的分化和修复，而非总量上的快速爆发。而结构上，建议仍以供给逻辑先行，包括库存去化、竞争缓和等带来的头部企业率先回暖有望继续，短期配置建议仍主要关注财富应传、供给端优化动的经营拐点机会，以及或有的政策催化或经济预期下的整体beta机会。

　　长期配置坚守结构：新产品、新技术、新渠道、新市场是长期主线。

　　中信证券认为，消费市场的结构变化并非短期波动，而是消费从商品向服务、从生存向体验、从满足向情绪和健康价值升的长期趋势。

　　新产品面，情绪与健康是两大确定需求，户外运动、体育健康、IP消费、美妆香氛、宠物、保健品等向有望持续孕育新品类机会。

　　新技术面，AI+与生物技术革新将持续动消费场景迭代，未来论是AI原生应用引入消费插件，还是传统消费平台嵌入AI，都有望带来新的交互入口和商业模式。

　　新渠道面，理消费趋势下，消费者对价比与品质的双重诉求动折扣售、即时售、城市奥莱、食折扣店等业态持续演进，同时低线城市消费习惯向线城市扩散，“消费上浮”成为值得重视的新渠道变化。

　　新市场面，消费企业已进入化战略实施周期，互联网、业连锁、餐饮、服饰、美妆等向有望率先获得出海正反馈。

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责任编辑：孙同怀

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