东莞海绵专用胶 诉讼缠身负债压顶，五年亏70亿，节能铁汉历史包袱难卸

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　　来源：证券之星

　　5月11日，节能铁汉（300197.SZ）则累计诉讼、仲裁公告，将其藏的司法风险再度公之于众。而在几天前，公司刚因桩尘封近七年的1.83亿元资金占用旧案，遭到交所公开谴责，原实控人、时任董事长刘水被处以“三年不适担任董监”的处分。

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　　证券之星注意到，司法与监管风险的集中爆发背后，是公司长期未能摆脱的历史包袱。自央企入主四年以来，节能铁汉的经营困局非但未见扭转，反而持续恶化。新财报显示，公司2025年及2026年季度营收缩水、巨亏延续，资产负债率逼近97。

　　01． 资金占用案落地，诉讼风险仍存

　　近期两则公告，将节能铁汉积压多年的历史问题再度暴露，规理漏洞与项目遗留纠纷集中显现。

　　5月7日，交所纸纪律处分，揭开了公司多年前的资金管理乱象。公告显示，2019年12月，原实控人刘水的关联南国绿洲，通过工程代付协议非经营占用公司资金1.83亿元，截至处分发布日，本金及利息分文未还。

　　此次处分波及多：节能铁汉、刘水、南国绿洲及两名时任管均被公开谴责；刘水被认定三年不适担任上市公司董监。值得提的是，截至今年季度末，南国绿洲仍持有公司2.33的股份，刘水本人持有0.55的股份，新旧股东利益纠葛未清，历史债务清理遥遥期，规理短板暴露遗。

　　规问题未平，司法风险又起。5月11日，节能铁汉发布累计诉讼、仲裁公告东莞海绵专用胶，截至披露日，公司及控股子公司连续十二个月涉案金额达9773.55万元，占近期经审计净资产的14.22。

　　案件集中在建设工程分包、债权转让、施工同纠纷，本质是2017年前后激进扩张期遗留的欠款与履约争议。虽涉案金额较2025年11月的2.72亿元有所下降，有市场分析认为，这或是部分案件审结、计提减值后的统计口径调整，潜在损失并未实质化解。密集诉讼不仅分散管理层精力，后续大额赔付会进步侵蚀净资产，加剧财务压力。

　　02． 资产减值拖累，五年亏70亿

　　除了司法与规风险，节能铁汉还面临积重难返的经营困境。

　　公开资料显示，公司主营生态修复、生态环保、生态景观、生态科技四大板块，曾拥有完整生态环境建设产业链。但近年经营持续走下坡路，2025年营收仅9亿元，较2024年的10.46亿元同比下降13.92；2026 年季度营收1.94亿元，同比再降 4.04，颓势延续。

　　细分业务来看，核心生态景观业务收入6.37亿元，占总营收七成，同比仅微降2.34，增长基本停滞；生态环保业务收入2.25亿元，同比暴跌36，传统主业失能。而公司提及的新业务，始终未能形成规模、盈利及立造能力。

　　利润端的压力为突出。2025年归母净利润为-20.75亿元，保温护角专用胶虽然相比2024年的-25.96亿元减亏约20，但亏损对值仍然较大。进入2026年季度，颓势未见明显改观。当季营业收入1.94亿元，同比下降4.04；归母净利润-1.21亿元，毛利率仅为6.88，盈利能力持续偏弱。

　　拉长时间看，节能铁汉的困境并非短期波动。2019年，公司出现上市以来次亏损。2020年短暂扭亏后，2021年再度陷入亏损，并由此开启了连续五年的亏损期。2021年至2025年，公司累计亏损金额过70亿元。

　　证券之星注意到，2021年至2025年，公司累计信用减值和资产减值计过30亿元，占累计亏损总额的40以上。

　　03． 负债压顶现金流告急，历史包袱难卸

　　连年不休的资产减值，始于2017年前后的PPP狂热期。

　　在政策风口之下，节能铁汉选择了激进的举债扩张之路，资产负债率从2016年的54.07飙升至2018年的72.39，三年间跃升逾18个百分点。然而，PPP项目普遍存在投资规模大、回报周期长、前期垫资多等先天缺陷，企业往往依赖银行贷款、发行债券等债务融资“加杠杆”拿项目、垫资建设。这种模式下，公司不仅持续承受巨大的资金占用压力，长期面临回款难题，致坏账计提几乎年年发生，成为业绩的持续“失点”。

　　需要指出的是，2017年前后环保企业普遍经历了轮大规模扩张，这并非节能铁汉有的问题。面对债务和资金压力，引入国资成为不少民营环保企业的共同选择。彼时，创始人刘水将股权先后转让给圳国资及央企节能。2021年2月，节能正式完成入主，公司实际控制人变为国务院国资委。

　　但从实际果看，历史包袱并未因此得到有化解。央企入主四年多来，节能铁汉未能借助国资背景实现根本好转，反而在亏损的轨道上持续运行。

　　经营与规问题交织，终传至财务端，节能铁汉陷负债、现金流紧张、偿债压力爆表。截至2026年3月末，公司总资产244.1亿元，总负债235.3亿元，资产负债率达96.38，净资产仅剩8.85亿元。短期偿债压力尤为突出：短期借款11.89亿元，年内到期的非流动负债33.73亿元，二者计过45亿元，远于同期净资产。

　　债务压下，公司的资金压力逐渐显现。2026年季度经营活动现金流净额为-1.19亿元，虽同比有所，但仍为净流出状态，资金链维持紧绷。

　　为维持运营，公司只能依赖控股股东 “输”。5月15日，公告显示，公司向控股股东节能申请4.68亿元借款展期。在此之前，公司已于今年1月5日、2月13日分别向节能借款3.66亿元和16.90亿元，其中16.90亿元包含6.97亿元的续借部分。（本文发证券之星，作者|夏峰琳）

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责任编辑：杨红卜

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